المستثمرين ديال SpaceX ما كيعرفوش شنو عندهم حتى بعد الـ IPO

SpaceX دخلات البورصة يوم الجمعة الماضي. ولكن هاد الحدث الضخم كاين فيه مشكل غير عادي: آلاف المستثمرين اللي ساهمو فالشركة عبر هياكل خاصة ما زالو ما يعرفوش كم سهم عندهم بالضبط، ولا حتى واش غادا يحصلو على شي سهم فالأساس.

هاد الوضعية غريبة بزاف، وكتعكس مشكل أعمق فطريقة كيتمول المستثمرين للشركات الخاصة فأمريكا. تعالى نشرحو ليك كيفاش وصلنا لهنا.

شنو هي SPV بالضبط؟

SPV (Special Purpose Vehicle، أو الهيكل الاستثماري المتخصص) هي طريقة كتخلي مجموعة ديال المستثمرين يجمعو فلوسهم باش يستثمرو فشركة واحدة. الفكرة بسيطة: بدل ما كل واحد يستثمر لوحدو ويدير إجراءات قانونية معقدة، كاين واحد يدير كل الشي.

ولكن SpaceX حالة استثنائية. بسبب الطلب الضخم على أسهم الشركة فالسنوات الأخيرة، المستثمرين اللي عندهم سهم من SPV الأولى كانو يكونو SPV ثانية من أسهمهم، والثانية كتكون ثالثة، وهكذا. الهياكل اللي جات دابا كتوصل 4 ولا 5 طبقات عميقة.

تخيل ليك بناية بـ 5 طوابق، وكل طابق عندو مدير مختلف، وكل واحد ما عندو معلومات غير على الطابق اللي فوقو مباشرة.

المشكل: الأسهم ماتوصلش بسرعة

ملي SpaceX طلقات الـ IPO (الطرح العام — ملي الشركة كتدخل للبورصة وأي شخص يقدر يشري أسهم منها)، الأسهم ما تطلعتش مباشرة للمستثمرين. هاد بسبب lock-up agreements (اتفاقيات تقفيل — اتفاقيات كتخلي المالكين الأصليين ما يقدروش يبيعو أسهمهم ففترة معينة بعد الـ IPO باش ما يكون هبوط حاد فالسعر).

الـ lock-ups ديال SpaceX غادا تدوم 4 أشهر كاملين. ولكن المشكل: كل طبقة SPV خاصها 30 يوم باش توزع الأسهم على المستثمرين ديالها.

معناه:

• الطبقة الأولى: تاخذ الأسهم + 30 يوم باش توزع
• الطبقة الثانية: تستنى 30 يوم، بعدها تاخذ الأسهم + 30 يوم باش توزع
• الطبقة الثالثة: تستنى 60 يوم...
• الطبقة الخامسة: تستنى 8 ولا 9 أشهر باش توصلها أسهم

هاد تأخير كبير، وفيه مشاكل متعددة معاه.

المشكل الثاني: الرسوم كتأكل من الأرباح

مستثمر ثانوي قال لـ TechCrunch بلي بعض المستثمرين فـ SPVs معقدة غادا يفاجأو بحاجة: الأسهم ديالهم ما يوصلوهم كاملين. الرسوم ديال كل مدير SPV كتأكل شي حاجة من الأرباح.

تخيل ليك: انتا بغيتي تستثمر 100 دولار. الرسوم ديال الطبقة الأولى تاخد 2%، الثانية 2%، الثالثة 2%... بحال الضرايب المتراكمة، بحال تاخد 10% من الرقم الأصلي.

المشكل الثالث: احتيال محتمل

هاد الوضعية المعقدة كتسهل على الناس المحتالين. Giovanni Pennetta، مدير SPV، اتحكم عليه بـ 4 سنين سجن لأنو اختلق أسهم وهمية من شركة Anduril (شركة defense tech).

الخوف الحقيقي: Pennetta ماشي الوحيد. فـ هاد الهياكل المعقدة، المستثمرين فالطبقات السفلى خاصهم يتأكدو من كل مدير فوقهم بأنو شرعي. ولكن بحال الحالة، غالب الناس ما فتشو كل السلسلة.

نيك دافيدوف (Nick Davidov)، مؤسس شركة استثمارات، قال بلي صاحبو استثمر فـ SpaceX عبر SPV بـ 2 طبقات سنة 2021. المشكل: مدير الـ SPV بطل يرد على الـ emails ولا الـ calls منذ سنة كاملة.

متى غادا تطلع الحقيقة؟

إيدان ميلر (Idan Miller)، مدير سوق ثانوية للاستثمارات، متأكد بلي بعد ما يرفعو الـ lock-ups وتبدأ الـ SPVs تبيع الأسهم، غادا تطلع حالات احتيال ونصب.

"ملي الـ lock-ups تنرفع والـ SPVs كتبدأ تبيع، غادا نشوف هياكل اتكشفت أنها محتالين ولا نصابين،" قال ميلر.

شنو كيعني هاد الشي ليك؟

هاد الأزمة ديال SpaceX كتعكس مشكل أعمق فعالم الاستثمار الخاص: كل ما تزيد الطبقات، كل ما تزيد الفوضى والمخاطر. المستثمرين المغاربة اللي عندهم فلوس فالخارج وبغاو يستثمرو فشركات أمريكية — بحال رجال الأعمال، المهندسين المستقلين اللي عندهم مدخرات — خاصهم يكونو حذرين بزاف من هاد الهياكل. الأفضل: استثمر مباشرة ولا عبر منصات موثوقة معروفة. إيلا كنتي فطبقة سفلى من SPV، الآن هو الوقت باش تسول أسئلة صعبة على مدير الـ SPV ديالك. وحتى لو ما عندكش جواب واضح دابا، الحقيقة غادا تطلع فالأشهر الجاية.